构建交易计划

构建交易计划

交易操作的基础部分主要关乎一些需要提前考虑的内容，这些内容甚至应该在做交易之前认真思考。我认为，很多商品、外汇交易者已经在商品和外汇市场失败了，因为他们直接跳进这些市场，根本就没有做好基础工作。要持续获得投机盈利，就必须考虑一些基础问题，它们极其重要。

图2-1可以作为本章的阅读路线图，显示的就是这些基础部分，包括：交易者的个性与秉性、充足的资本以及整体风险管理。

图2-1　要素交易计划基础部分

交易者的个性与秉性

商品和杠杆化的外汇市场行情波动剧烈，不适合心脏脆弱的人。选择参与商品和外汇市场的人，或者选择将资金交给专业管理者打理的人，都要了解相关市场的波动性。

选择交易自己账户的人，用于交易商品的资金不要超过流动投资资产的20%——这样一来，即使这部分资金出现严重亏损，也不会危及个人或者降低未来生活标准。

这类交易者还需要注意商品、外汇市场的一些特有的表现。商品市场几乎是24小时可交易的，仅在美国午盘短暂休市，以决定当日的收盘价，然后新交易日立刻开盘。从美国到亚洲，然后是欧洲，接着又回到美国，市场（以及计算机交易平台）无缝对接——从美国周日下午晚些时候开始，一直持续到美国周五下午晚些时候。几乎没有什么停顿，一周接一周，市场波动不止。

商品合约使用较高的杠杆，最高可达100:1。也就是说，账户资产中的每1000美元可以控制高达100 000美元的商品和外汇资产。此时，相关价格只要出现1%的反交易方向走势，就会造成保证金的完全损失。

即使对于轻仓的商品交易者而言，每日账户净值波动2%～3%也不稀奇。

市面上有很多关于商品交易的优秀图书。我无意提供商品和外汇交易的基本知识。我推荐交易新手阅读亚历山大·埃尔德的《以交易为生》[1]（Trading for a Living）以及附录C里列举的其他图书。

商品与外汇交易有一个非常重要的因素——交易新手必须特别注意，这个因素体现了它与政府债券、房地产、收藏品和股票的差异。

商品和外汇市场的每个多头都对应一个空头。在股票市场，纽约证券交易所的“空头兴趣”（纽约证券交易所融券比例）正常在3%左右，很少超过5%。然而，在商品或外汇市场，空头与多头永远对等。

每个多头头寸对应一个空头头寸这一特性，就是零和博弈。某笔交易赚取的每一美元都来自其他人某笔交易损失的每一美元。事实上，商品和外汇市场还算不上“零和博弈”，因为每笔交易还有经纪商佣金和交易费用等成本。

在股票市场，几乎每个人都会在上涨的市场中获利。但是商品和外汇的零和特性非常明显，因为初学者要想获利，就得打败专业交易者和机构交易者。商品市场是个钱从一个口袋跑到另一个口袋的游戏场，身处其中，任务艰巨。

某些个性类型并不适合商品和外汇市场。可能有些专业交易者并不认同，但我还是提醒以下3类初学者最好避开商品和外汇市场：

·日内交易者。

·盯盘不止者——交易日内频繁查看价格变动。

·情绪化严重者——情绪化特质导致生活中麻烦不断。

日内交易者

日内交易者在商品和外汇市场具有公开的不利因素，因为他们要获得盈利，必须先把交易成本赚回来。让我们假定一位外汇市场的日内交易者每个交易日交易5笔欧元兑美元（表示为EUR/USD），每笔交易一手（每手合约价值10万欧元）。要做这笔交易，保证金最低为2000美元（保证金最低额因交易商、经纪商、账户规模或交易所规定的不同而有所差异）。

外汇交易手续费（或称“佣金”）非常低，甚至为零，但日内交易者必须面对买卖报价之间的价差（spread）。银行和交易商就是通过买卖价差来盈利的。比如，当前EUR/USD买入价为1.4559，卖出价为1.4561，[2]两者之间相差2个“点”。

价差意味着银行和交易商买入欧元的价格为1.4559，卖出欧元的价格为1.4561。反过来就是，投机大众买入欧元的价格为1.4561，卖出欧元的价格为1.4559，两者存在2个点的价差。规模很大的投机交易者，比如专业操盘者，有能力拿到更窄幅的买卖价差（可能只有1个点），但通过广告在网上外汇平台开户的普通小资金交易者，买卖报价之间的价差可能达到3个点。

为方便讨论，我们假定买卖价差为2个点。那么在一个交易日内，交易5笔下来，交易者要赚10个点，整体交易才能勉强打平。10个点相当于100美元（实际金额因交易货币的不同而有所差异）。

两周之后，交易成本会达到1000美元（每天10个点，10天就是100个点，每笔交易一手价值10万欧元的合约，每个点就价值10美元）。所以，用于交易欧元/美元价差合约的2000美元保证金就会被4周的交易消耗完——这就意味着日内交易者每个月必须取得100%的收益，才能避免耗尽保证金。

盯盘不止者

就我的经验而言，那些在盘中醉心于账户余额变动状况的人，注定是商品和外汇市场中的失败者。个中原因与杠杆市场的特点有关。对账户余额的过分担忧会凌驾于市场判断之上，从而产生防御型交易。防御型交易从不奏效。

想要在商品市场中成功，交易者需要在合理的资金和交易管理（这些话题后续再阐述）体系内，专注于交易市场（而非其账户净值）。如果你需要频繁地查看账户余额，那么商品、外汇交易不适合你。

情绪化严重者

市场无情面可言。如果交易者具有明显的性格或者情绪缺陷，那么商品市场就会发现并利用它。

成功的交易就像逆流而上，或者像向山峰奔跑，与人性相悖。可以很公平地说，一致性的盈利操作要求你学会克服强烈的情绪影响。事实上，大多数专业交易者都会提到，他们许多最成功的交易靠的是与情绪冲动方向相反的操作。

情绪已经使自己陷入财务决策、个人习惯或者人际关系方面麻烦的人最好避开商品交易。即使不背负情绪包袱，参与商品和外汇市场本身也是够难的。

小结

“要素交易计划”或任何其他成体系、有逻辑的市场投机方法都假定，交易能够管理其情绪。这并不意味着你不会经历强烈的反着交易计划干的情绪的诱惑，不意味着你能百分之百阻止情绪对一段时间内的交易产生影响，也不意味着你能在市场操作上变得毫无情绪。它意味着你有能力识别情绪（包括恐惧、焦虑、不切实际的希望、贪婪、压力或者自我怀疑）到底是什么，逐渐了解有情绪是正常的，但情绪并不可靠，而且你能形成一套克服情绪主导交易决策的方法。

要素交易计划体系（或任何其他的成功交易操作）内合理的个性与秉性需要两样东西：

·较长时间交易无法盈利时的财务能力。

·管理情绪的能力——至少在大部分时候，以及不允许情绪凌驾于交易规则和原则之上的能力。

充足的资本

1980年，我成立了“要素交易公司”并用不足1万美元开始交易。要是相信用这么有限的资金就能获得成功，完全是头脑不正常。我没被市场淘汰与奇迹无异。交易总是进三退二，直到我把所有资金押注在1982年瑞士法郎的交易上（见图2-2）。直到这段货币走势之后，我才拥有了足够的资本，觉得自己能进到交易博弈里，也就是在那个时候我的交易原则开始形成。我觉得很有趣，所以把这笔交易的图表展示给大家，它使我的账户达到了一个我得严肃交易的充足的资金水平。时至今日，我一想到在这笔交易中动用的杠杆，还是会不寒而栗，那是我目前所用杠杆的20倍。

图2-2　做多瑞士法郎：要素交易计划的第一笔大单

朋友们经常问我，一个人需要多少资金以交易商品与外汇市场。这个问题不太好回答，因为有很多变量。我只以我的交易方法为基础来回答这个问题。

要交易“要素交易计划”提供的全部信号，就要用到10万美元的整数倍。这并不是说需要10万美元以满足交易这些要素交易计划发出的信号的保证金要求，这一资金水平是基于预期收益与潜在的资金回撤之间的关系而设定的。

以我个人的交易历史而言，我的平均年化收益率是我最大年度回撤的2～3倍。有几种可用的方法来衡量收益与风险之间的关系，比如斯特林比率、卡玛比率、索提诺比率与MAR比率[1]。在我交易的任何年份里，修正后的卡玛比率（年度收益/月底最大资金回撤）波动都很剧烈，有时候是负数，有时候高达30:1。

交易本金是10万美元的整数倍，是为了将每年最大资金回撤比率限制于10%。这并不是说我的账户净值亏损绝对不会超过10%，也不是说我的交易必定能够盈利。重点在于：我的每个交易资金单位是以风险参数为基础的，而不是以交易新手在决策中经常使用的其他要素为基础的。实际上我经常听到交易新手这么说：“我的账户资金为2.5万美元，一手大豆合约的保证金是2500美元，所以我能做多或者做空10手。”一般来说，每10万美元的资金，我交易不会超过1手大豆合约。

我猜测——当然只是个猜测，其他职业交易者考虑的一个资金单位最少是10万美元。一些更有名气的商品交易顾问要求账户资金不得低于50万美元，甚至是100万美元。这个体量显然代表了他们的标准交易单位。

整体风险管理

成功的交易操作主要取决于如何管理风险。许多商品交易新手假定每笔交易都会盈利。专业交易者管理交易时假定每笔交易可能都会亏钱。很明显，两个观点之间存在重大差异。

要素交易计划在运作时，秉持几个具有全局性的假设，包括：

·我不知道某个市场会朝哪个方向运行。我可能认为我知道，实际上我并不知道。我的交易历史显示，我对某一特定市场运行方向的判断往往与实际走势相反。事实上，我认为，如果哪位交易者运用了适当的风险管理方法，开立与我的想法相反的仓位，他就可能获得稳定的成功。

·在较长的一段时间内，我交易中的30%～35%能够获利。

·我的下一笔交易能够获利的概率小于30%。

·在较短的一段时间内，我最多80%的交易是亏损的。

·一年内，很大概率上我可能会出现连续8笔或以上的亏损交易。

·在我的交易操作中，整周、整月或者整年的交易结果经常是亏损。

为了体现这些全球都认可的假定，重要的风险管理理念已经被融入要素交易计划。首要原则是任何一笔具体的交易所承受的风险都不能超过整体交易资本的1%，最好是0.5%左右。

我的交易资本以10万美元为一个单位，意味着每单位交易资本能够承受的最大风险是1000美元。我下单时动用的保证金很少超过整体账户资金的15%。我不记得被要求过追加保证金。

假定每笔交易承受的风险是交易资本的1%，那么如果每年发生一次连续8笔交易亏损，账户最大连续亏损也会有8%。

我内心所能接受的账户最大连续亏损是15%。在我完全执行要素交易计划的10年中，我曾经9年都遭遇过至少15%的最大连续亏损。

我发现，年纪越大越不能忍受风险。眼下，根据我的风险管理原则，我试图将账户净值年度最大连续亏损设定为10%（这是按周计算的，即资金净值一周从峰值到最低）。我通常不会理会账户净值在盘中的波动，因为我不会尝试抓顶摸底，我想都不想这些事。事实上，正如我在本书中所讨论的那样，关注每天的账户净值变化是不明智的。

在判定风险时，我会考虑市场之间的相关性。举例来说，美元兑欧元是下跌趋势，伴随而来的可能就是美元

兑瑞士法郎或英镑的下跌趋势。大豆是牛市行情，伴随着的可能就是豆油和豆粕的牛市。在综合布局高度相关的市场仓位时（谷物、利率、股指、外汇、贵金属、工业品），我会将风险限制在整体资产的2%。所有成功的交易操作必须建立在整体风险管理的基础上。