期货交易之识别机会与交易术语

现在，我要转向讨论要素交易计划的运行机制。这套交易计划尝试着回答下列问题：

·我该交易哪些市场？

·做多还是做空？

·现在介入还是再等等？如果再等等，那么应该等什么？

如图3-1所示的要素交易计划的交易机会识别的内容可以回答这些有关实操和策略性的问题。

趁此机会，我要再强调一次，我自己这套方法并不是最好的，也不是没有改进的空间。事实上，你可能会在阅读本书时确定无疑地看到，我的交易计划还存在许多瑕疵。

通过详细叙述要素交易计划，我想重点表达的不是我的方法多么卓越，而是一份能涵盖所有重要部分的综合交易计划，对于获得持续成功的交易操作是必要的。交易者需要预先考虑尽可能多的交易投机过程中可能发生的情况。

图3-1　识别交易机会

要素交易计划以下面的假设为基础：

·任何特定市场运行的方向不可能通过研究图表而被预测得出。

·图表是交易工具，不是预测工具。图表可能会为交易者提供些许优势，但这种优势不应用于预测价格。

·图表不应该用于维持某个特定市场的某个一贯的观点或者仓位。

·不要假设下一笔交易能够获利。

·在多半情况下，市场走不出图表结构所暗示的那种走势。

·市场会走出大量经典形态不能解释的走势。

记住这些假设，第3～5章将探讨“要素交易计划”的运行机制，侧重于交易的组成部分。本章将讲解用于识别交易机会的一般性概念，并界定交易计划使用过程中的术语或者“行话”。第4章讲解一些利用交易计划找到的完美案例。第5章将讨论交易计划涉及的各种交易形态的类型和频次，并解释整个计划运行的逻辑。

识别交易机会

交易者可以有很多方法界定一笔交易。这里的要点在于：交易者必须有能力知道什么是交易信号、交易、正确时机。不论交易者采用的是机械化交易方法、主观型技术方法、基本面的供需方法，还是某种经济模型，这一点统统适用。如果不能确定市场是否提供了交易的架构，就是犯了基本性的错误。这就是为什么我建议新手先做一两年的模拟交易或者交易个小型账户，然后才真正开始。

“要素交易计划”的市场分析属于技术分析类型。技术分析研究自身的价格行为，以辨识适当的交易机会，并发出交易信号。与此相反的是，基本面分析以某一市场的供需因素为基础并考虑整体的经济形势。本书不打算深入讨论不同的市场分析方法。

“要素交易计划”所采用的技术分析方法是“主观型”方法（与很多技术派交易者采用的“机械化”系统相反）。主观型方法要求交易者要一笔交易一笔交易地做主观判断，“机械化”系统（有些人称为“黑箱”系统）依照程序设定发出精确的进场和出场指令，以消除日常的人为主观判断。

使用主观型方法是出于个人偏好，而不是出于对机械化系统有什么不满。相反，如果使用机械化系统，我个人交易中的一些令人受挫的方面或许能得到某种程度的缓解。不过一般来说，主观型方法比较符合我的个性，也符合我对于市场价格行为与动态变化的理解。

具体而言，“要素交易计划”将经典的价格形态当作所有交易决策的基础。有关价格形态理论的简单介绍，

要素交易计划相关术语

任何行业或企业都有它们自己的术语，用以描述本行业内的一些概念或实操。尽管术语定义通常会出现在附录中，但是我认为本书此时给出要素交易计划的操作和策略术语是较为重要的。理解了这些术语，你才能在后面的章节中理解我对图表和交易的讲解。

术语和定义不是按照英文字母顺序排列的，而是按照在实际交易操作中发生的顺序来排列的。

交易单位

作为交易者，我把每10万美元当作一个交易单位（trading unit）。在测算风险和杠杆时，我都是考虑10万美元的整数倍。这样一来，如果我交易的是50万美元，那么我就把它当成5个交易单位。

头寸单位

头寸单位（position unit）是指合约的数量，或者说每10万美元所交易的一个头寸的规模，它决定了一笔交易的风险大小。正常而言，风险大概为总账户资金的0.6%～0.8%。相对于高杠杆下的高风险头寸，我倾向于较低杠杆下的低风险头寸。

头寸分层

通常我会在不同时间、不同价位分批建立头寸。比如，在我预期价格将来会突破时，我会考虑建立第一层头寸。如果价格实际突破时，我还开立了头寸，就认为它是第二层头寸。在价格回测突破位置，而且当时我已经处于接近零风险的位置的情况下，我会开立第三层头寸。最后，如果我还能发现金字塔加仓的机会，便会开立第四层，也是最后一层头寸。我不会在头寸亏损时加仓，仅在之前仓位盈利时才会加码。即便是个多层头寸，我在一个品种上的综合风险也不会超过整体账户资金的1%。

多层头寸的交易并不常见。

突破

我是个突破（breakout）交易者。我界定突破的方法有两个。第一，所有的形态都有边界线，正是这些边界线界定了形态的具体几何形状。有些交易者和市场分析师会画出非常精确的界线。我画的形态则较为粗糙，为了能更明确地圈定价格活动的几个图形，会有很多高点或者低点的毛刺。我画的边界线也较为粗糙。当然，也出现过这种情况，即我过早地认定了突破，而且我要为此付出代价。

爱德华兹与迈吉认为，一只股票的有效突破是价格穿越界线达3%或以上。这对于商品市场来说幅度太大了。比如，在黄金价格1000美元/盎司时，3%的突破就是30美元/盎司。

突破相当复杂，不只是穿越形态边界。所有价格形态都是由次级或者中期高点、低点组成的。形态边界就是由这些高点、低点构成的。要成为有效突破，我还要看到界定形态边界的近期高点或者低点被刺穿。要想做得最舒服，我想看到价格突破已完成形态边界的最高点或最低点。图3-2显示了英镑/美元（GBP/USD）汇率周线图的例子。

图3-2　英镑的形态突破

冰线

“冰线”（ice line）与“边界”（boundary line）的意思相同。冰线是指一旦市场穿破形态的边界，边界线就应该完美地区别开突破前和突破后的价格表现。这里冰线的意义和冬季湖里的冰层类似，冰层本来可以支撑着人，防止其掉入湖里，不过一旦人掉到冰层之下，冰层就会成为障碍。图3-3显示了英镑/美元汇率走势的冰线。图3-4则显示铂金的冰线。

图3-3　英镑的冰线

图3-4　铂金的冰线

毛刺行情

绘制形态边界线，不是个严格准确的科学活。事实上，市场根本不关心我在哪里画边界线。几何上的形态界线没有什么神奇之处。上佳的情况是，次级的或者说中期高点、低点连接之后正好提供完美的边界线，但这是例外情况，并不常见。边界线应该能圈定价格密集的成交区域，即使这可能意味着要穿越某些柱状价格线或者蜡烛线。

在某些情况下，日线图价格日内会大幅刺破边界线，又随机折返到形态内。这种价格走势被爱德华兹与迈吉称为“脱序走势”[1]（out-of-line movement）。尽管毛刺行情会对交易形成一定程度的挑战，但历史走势显示，这种行情只是一两天的烦人事件。我们没有必要因此而重新绘制形态边界线以适应这种行情。图3-5与图3-6显示了伦敦糖与纽约糖的一些毛刺走势案例。

图3-5　伦敦糖的毛刺走势

图3-6　纽约糖3月合约的毛刺走势

过早突破

不同于毛刺走势，过早突破（premature breakout）是价格收盘在之前所画的边界线之外，甚至数日都维持突破状态，但之后又折返到形态内。过早的突破往往预示着真正的突破或许在未来数周内出现。我称这类后续突破为二次突破（secondary breakout）或形态重新完成（pattern recompletion）。图3-7显示了可可的案例。

图3-7　可可的过早突破

假突破

不同于过早突破最终会发生相同方向的真正突破，假突破（false breakout）往往会发展为更大规模的形态，或者朝相反的方向突破。有些交易者将向下的假突破称为空头陷阱（bear trap），将向上的假突破称为多头陷阱（bull trap）。这意味着，按照最初的突破信号开立头寸的交易者会被套牢在错误的方向中。图3-8显示了德国股票市场DAX股指期货的假突破。

图3-8　德国DAX股指期货的假突破

2009年，一次大规模的假突破走势出现在美国股票市场上。如图3-9所示，标准普尔500股指期货7月完成了一个为期9周的头肩顶形态。日线图收盘跌破头肩顶颈线，而且维持了5天的突破状态，但之后突然急剧上扬。7月14日，整个交易日的走势都高于头肩顶颈线，意味着空头陷阱被触发。7月16日，价格强劲走高，升至右肩高点之上，发出可靠的买入信号。

突破未成真，会产生较大的交易困境。突破时开立头寸的交易者并不知道，走势重新折返至形态内，到底属于毛刺行情，还是属于过早突破或者假突破。因此，走势一旦折返至形态内，我就会放弃之前开立的头寸。

图3-9　标准普尔指数的假突破及随后的买入信号

水平状或对角状的形态

我非常偏好交易能提供水平状边界的形态，比如矩形、上升三角形和头肩形等。我把这类形态称为水平状形态。我之所以认为这些是利于交易的绝佳形态，主要是因为走势刺穿形态边界往往会同时伴随着形态内部主要或者次级高点、低点的突破。如图3-10所示，2007年黄金形成矩形排列。价格升破边界上沿，也突破了重要的4月高点，给出了牛市的行情信号。

图3-10　黄金的水平状价格形态

与此相反的是，对角状形态的边界是倾斜的，引发了3个实操上的难题。

第一，我的经历是这些形态发生的假突破或者过早突破远高于水平状形态。第二，走势升破对角状形态边界可能引发，也可能不会引发小型或者大型的高低点突破。如图3-11所示，欧元/美元的上行倾斜趋势线在2009年造成了交易上的难题。

图3-11　欧元/美元汇率（日线图）：对角状形态造成的问题

10月底，汇价跌破趋势线，实操上的难点就变成：该重新画趋势线，还是按照趋势线假突破进行交易，这种情况后来就发生在11月中下旬。

第三，走势回测对角状形态边界，可能严重不利于此前开立的头寸。如图3-12所示，黄金突破了下降楔形排列，随后几日价格回踩，最终导致该笔交易亏损出场。

在涉及趋势线或趋势通道时，对角状形态尤其敏感。事实上，除非走势多次测试趋势线，否则正常来说，我并不把趋势线当作可靠的机会。

回测失败法则

走势硬性回测形态，使得我将硬性回测高点或低点当作新的保护性止损位，这样就能调整止损。假设初始止损是根据最近交易日法则设置的，那么走势出现硬性回测，我就能在做空时将止损调整至硬性回测走势的高点之上，在做多时将止损调整至硬性回测走势的低点之下。图3-18是2010年11月大豆合约的走势，体现了这种想法。请注意为期12周的三角形形态在11月13日当周向上突破（A点），12月25日出现硬性回测（B点），根据硬性回测，最低价的止损在1月15日被触发（C点）。

图3-17　美元/加元汇率（日线图）：硬性回测

图3-18　大豆2010年11月合约（周线图）：回测失败法则

目标价位

每个形态都隐含一段走势的潜在幅度大小。一般形态完成之后的最小运行幅度应该等于形态自身的高度，当然也有例外，且较为复杂。在几乎绝大多数情况下，当市场能完成其目标时，我都能有所斩获（全部或部分）。如图3-19所示，糖走势的目标价位是基于以下原则设定的，即C～D的距离应该等于A～B的距离。图3-20则显示了同样的理念，英镑/美元汇率的上升三角形的目标价位是以C～D的距离应该等于A～B的距离为原则得来的。

图3-19　糖三角形形态的目标价位

图3-20　英镑/美元汇率（日线图）：上升三角形的目标价位

我还用另外两种方法来确定价格目标。第一种是技术上的波段目标法（swing objectives），即走势的上涨或者下跌波段往往相同。

我偶尔还会采用点数图计算更长期的目标。点数图衡量一段整理行情之后的趋势运行幅度，跟时间无关。我每年会利用几次点数图，因为此时我认为震荡走势（通常是个大型底或者顶）会产生一段趋势，且幅度会远超过形态目标所能给出的幅度。

特别注意：任何市场都不能保证能达到目标。交易者要警惕，市场可能在达到目标前就失去了动能。

中间形态与加仓

在一段持续的趋势行情中，市场会频繁地停顿。这些停顿行情往往会形成更小的独立的整理形态。这些形态可能成为中继形态，意味着市场将来会再次沿着主要趋势方向猛攻；也可能形成反转形态，意味着之前的趋势可能会暂时中止或者终止。中继形态既提供金字塔加仓机会，也可以收紧止损。反转形态则提供了避免原来的仓位回到原点的机会，我称这种得而复失的走势为“过山车”走势。

我作为交易者，对中继形态的感觉好坏参半，这取决于它在主要趋势运行中所持续的时间长短。长时间的趋势停顿（譬如三四周）可能会磨光我的耐心。我更喜欢看到主要趋势内更短时间的停顿，尤其当进入停顿的走势较为强劲，形成三角旗形的形态时。图3-21和图3-22分别显示了澳元/美元汇率周线图与日线图的中继形态整理。

主要趋势运行中的中继形态让我有机会朝盈利方向调整头寸的止损。中继形态在完成突破时会有其自身的最近交易日法则。此时，我可能选择将保护性止损从最初的最近交易日法则移至中继形态形成的最近交易日法则处

图3-21　澳元/美元汇率（周线图）的中继形态

图3-22　澳元/美元汇率（日线图）的中继形态

当然，在主要趋势运行中，也可能形成反转形态，这意味着走势在完成预定目标前要反转趋势方向。此时我也会调整止损。

如本书之前讨论的那样，在达到目标价位前就获利了结对于交易者来说是非常具有挑战性的。我交易的这一方面可能还需要随着时间的推移而不断完善。不幸的是，我的思维总是被最近的几笔交易影响。这种优化的思维方式就像狗追自己的尾巴一样——永远咬不到。

追踪性止损法则[2]

在我的交易生涯中，有一段时间我从来不移动根据最近交易日法则设置的止损。市场要么达到我的目标，要么让我在最近交易日法则的止损处出场。

这种策略有一个内在的风险管理问题。比如说，在某笔交易中，我每10万美元承担800美元的风险，而每个交易单位的盈利目标是3200美元。此时的风险收益比就是4:1。接下来，假设这笔交易进展顺利，走到使我浮盈2400美元的位置。这意味着还有800美元我就要结利了结了。此时，如果不调整止损，仍然在原来的位置，就相当于冒着3200美元的风险，以期获得接下来的800美元。

这是错误的资金管理，因此我不得不提出一些方法，调整我的风险和回报参数。为了方便说明，我就不花时间和篇幅讨论基于美元金额和百分比回撤的追踪止损的方法了。

我总结了一个想法，即“追踪性止损法则”（trailing stop rule）。这套法则需要3个交易日的走势来执行：新高（新低）日、设置日与触发日。

图3-23显示了道琼斯工业指数多头运用追踪性止损法则的情况。退出策略的第一步是识别这段走势的最高点。当然，这个最高点会随着行情的运行而变化。道指的高点在8月28日。哪一天收盘低于高点所在交易日的低点，哪一天就是设置日。具体到道指上就是8月31日。设置日的低点被刺穿，就会触发出场规则。具体到道指上，这个时间就是9月1日。

我想强调的是：追踪性止损法则并没有显著的技术重要性，简单地说，这主要是一种防止仓位盈亏过山车的方法。如图3-24所示，英镑/美元汇率的价格形态完成之后，几乎马上就开始利用追踪性止损法则。

图3-23　道琼斯工业指数的追踪性止损法则

图3-24　英镑/美元汇率的追踪性止损法则

周末法则

我经常引用理查德·唐奇安的周末法则（weekend rule）以增加杠杆。唐奇安被公认为管理型期货行业的开创者，形成了一套期货资金管理的系统性方法。他的职业交易生涯一直致力于提倡更加保守的期货交易的方法。唐吉安于20世纪90年代初期过世。

周末法则可以做这样的基础性描述：周五若明确地创新高或新低，那么下周一或周二很可能延续这个方向。周末法则背后的原因是：周五创下明确的新高或者新低意味着主要玩家愿意周末持仓。

如果碰到长周末（3天或以上的连续假期），周末法则更适用。

对我来说，如果形态（尤其是周线图形态）突破发生在周五，那么周末法则就尤为重要和有用。这时，我可能将风险从总账户资金的0.6%～0.8%提升至1%～2%。

图3-25与图3-26展示了糖2009年多头市场的向上突破（都在周末）。

图3-25　糖的周末法则突破，2009年5月

图3-26　糖的周末法则突破，2009年12月

单边行情

我最喜欢的趋势类型是单边的市场行情。这类行情在强趋势中比较常见。以下两个例子显示这类急涨与急跌的走势。

图3-27的豆油3月合约展示了这种行情的第一种类型，即趋势由一系列更低的高点组成（上涨中由一系列更高的低点组成）。在此例中，连续18天出现更低的高点。几乎可以说，4周的低点都是下降的，很可能超过交易者对这段趋势的预期，但关键是强趋势就能这么持续下去了。

图3-27　豆油的持续性走势

图3-28中黄金的走势是这类行情的第二种类型，即日内走势可能刺破前一交易日的低点，但是10月29日～12月4日从未收盘在前一交易日低点之下。

形态重新完成

我在前面跟大家曾谈及过早突破。过早突破意味着随后将有真突破发生。我将二次突破当作形态的重新完成。图3-29是这种情况的一个极端例子。7月，美元/日元汇率完成头肩顶形态。8月初重新进入该形态内后，8月27日形态重新完成。然后，市场趋势运行的目标为86.20。在风险管理方面，我利用二次完成形态的最近交易日法则将止损设置于94.58（8月2日的高点）。一般来说，每个大型形态我都会尝试一次形态重新完成。此后，我会重新寻找其他交易对象。

图3-28　黄金的强劲涨势

图3-29　美元/日元汇率形态重新完成

如果在特定市场连亏几笔，主观型交易者就很容易变得烦躁，认为市场欠了他一些东西。这是一种很不好的心智状态。强迫自己从同一市场把亏损赚回来，是一种非常危险的操作。我每年都会在这种死循环里至少走一回。我得不断提醒自己，其他市场和其他时间还有机会。

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