美债收益率飙升意味着啥

最近市场波动蛮大的，然后早上在自己个群里阐述了一下最近的概况，发现很多朋友都不晓得最近发生的事情。我是不喜欢事后诸葛亮的，事情发生了再分析为啥为啥，总有办法能说圆的，但没任何意义。但有鉴于隔行如隔山，我给大家翻译翻译最近发生了个啥。

最大的变化是美国国债的收益率一路飙到了 1.5%这个水平。

这个是比较要命的，因为金融市场最底层的原理是收益风险的代偿原理。资金并不关心投资了什么，只关心收益率，资本只有一个目标：增值。资产可以有风险，但必须有收益率的溢价，同样的收益率，如果一个无风险，一个有风险，那么资本会抛弃风险资产，涌入无风险资产。

美股现在的股息回报率大概在 1.5% 的水平，从去年三月份市场大跌，联储干预把利率直接打到零大概0.5%左右的十年期回报，到现在1.5%，整整上了1% 了。这是什么概念呢？联储一次加息的幅度大概是 25 bps，也就是0.25%，这是市场连续自行一年内加了四次息，已经比上一次加息周期里最快的一年三才还要快了。

所以美股的动荡不安也就非常好理解了，加息是一切泡沫资产最后灰飞烟灭的起因。而连续快速的加息会让一切基于投机者幻想的旁氏游戏嘎然而止。

巴菲特的比喻是利率犹如股市的引力，利率越高地心引力越大。为什么之前各种妖股能乱飞，因为地心引力为零了。突然飙升的利率犹如突然恢复的重力。

2000年 .com bubble 的涨幅和对「新范式」的推崇一点不弱于当下。无数对于价值投资的蔑视和「这次不一样」的自信，都遭遇到了毁灭性的惩罚。

波澜壮阔的30年期美国国债的收益率，飙到了 2.33%的水平。这个上升速度如果持续下去，那梦醒时分就迫在眉睫了。

好，那么问题来了，为什么美国国债的收益率会一路快速飙升呢？这主要是市场对于通胀的预期，有极端悲观的看法。关于这一点，大部分公众号都没解释清楚，这个通胀预期是咋回事。首先，真实的通胀率并没有飙升。

这是美国的CPI指数，可以看到上涨的斜率是稳定的，因为疫情还出现了罕见的下跌，目前慢慢恢复正常水平而已。那所谓的通胀预期飙升是什么呢？

这里涉及到一个金融市场的知识，大家都知道通胀就是钱变得更加不值钱了，如果通胀率高对于借钱的一方是有利的，而对于出钱的一方是不利的。假设一种极端情况，如果通胀率比利率还高了，那么借钱的人相当于占了便宜。

如果今天馒头是一块钱一个，我借你100元，能买一百个馒头。如果一年之后，你还我103元，只能买到96个馒头，那么我承担了你违约的风险和一年的时间价值之外，我的购买力还缩水了，就是被借钱一方白白占了便宜。

市场上大家都不是傻子，在高通胀预期下，除非利息升高，否则大家都不愿意借贷，在高通胀的背景下还借钱给政府，那就是额外再交一笔税。为了解决这个问题，发明了一种通胀保护型的国债。它的收益率计算方式=普通国债收益率-CPI 指数。这个CPI指数财政部每2年调整一次。

因为债券的价格和收益率成反比，也就是收益率提升的时候，债券的价格下跌；而收益率下降的时候，债券的价格上升。那么当CPI指数上升的时候，按照计算方式，通胀保护债券的价格就会上升。从而起到了保护国债购买者，在通胀的情况下不会受损。